【招商宏观】亚洲新兴市场国际资本流动形势出现边际恶化——全球视野看中国资产周报(2018年第32期)

  9月以来,ca88娱乐注册我们监测的亚洲新兴市场资金流动情况均出现了不同程度恶化,印尼、泰国、菲律宾等国家的资本市场更是连续两周出现资金流出现象,亚洲货币与新兴市场货币均有所走弱。从其外部环境来看,美国超预期的就业数据进一步夯实了美联储加息的基础,美元指数重回95上方震荡,而土耳其、阿根廷等其它新兴经济体接连出问题,也导致国际资金对于新兴经济体资产的看法更加谨慎。虽然我们并不认为新兴经济体整体已进入危机状态,但根据我们此前的预判,年内美元指数可能仍有一定的上行空间,而美联储在今明两年将再加息5次的预期也仍未发生改变,这对于新兴经济体而言始终是一个潜在威胁,相应的影响需要持续跟踪观察。

  作为新兴经济体的一员,我国的国际资金流动情况近来也出现了一定程度的恶化,从陆股通的流动情况来看,连续两周出现了累计净流出,上周与本周前三日分别累计流出8.55亿元、16.92亿元,主要减持了家电、金融、食品饮料等板块,除了我国资本市场持续调整的影响之外,外部环境的边际恶化无疑也是重要的原因。我们此前曾反复强调陆股通的流向对于股市、汇市的预警意义,且各变量之间存在反馈增强关系,这一判断再度得到了现实数据的验证。

  国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

  上周公布的美国8月非农数据超出市场预期,其中薪资增速2.9%更是创下9年来新高,受此支撑美元指数与美债收益率均有所走高。美元指数目前重回95上方震荡,9月12日盘中美元指数报95.24,相较8月31日小幅升值0.1%。

  上周三美国贸易代表办公室听证会公众咨询期截止,市场等待最终结果落地,中美贸易摩擦仍是未来较长时间内的主线之一。近期全球避险情绪有所抬头,9月11日VIX指数收于13.22。外交部确认,中方已向日本首相安倍晋三发出访华邀请。

  上周央行暂停公开市场操作,并足额续作MLF,资金面整体仍呈现宽松局面,但对于基建、通胀以及债券供给等因素的考虑使得上周债券收益率仍维持震荡,本周债券收益率则再度出现明显上行。中国10年期国债收益率9月11日收于3.68%,相较8月31日抬升10bp。9月11日美国10年期国债收益率相较8月31日上行12bp至2.98%。中美利差相较8月31日收窄2bp至70bp。

  近期人民币汇率出现小幅贬值,中国外汇市场交易量基本上维持稳定,交易量指数边际有所恶化但反弹态势仍未发生改变。

  招商外汇供求强弱指标的边际变动情况与上述交易量指数一致,边际出现恶化。从外部环境来看,近期亚洲新兴市场资金流动形势也出现了边际恶化,这与美元走势有一定关系,而部分国家更是出现资金净流出,需要继续关注新兴市场的国际资本流动情况,实际上这也将反过来对美元指数的走势形成反馈影响。

  截至9月12日盘中,港元兑美元汇率相较8月31日贬值1pips至7.8492,仍未脱离弱方承诺附近。香港金管局表示,香港8月末外汇储备资产约为4249亿美元。

  从上周的下半周开始,外资持续流出A股市场,上周累计流出资金8.55亿元,本周前三日流出16.92亿元,此前我们曾指出,陆股通的资金流向对于股市、汇市均有一定指向意义,近几日人民币也出现小幅贬值。近7日外资主要增持食品饮料(五粮液、洋河股份、伊利股份)、旅游(中国国旅)、机械(三一重工)、建材(海螺水泥)、石化(中国石化)、电子(大华股份)等板块。

  根据最新公布的数据,境外机构8月份共计增持人民币债券716亿元,其中包含国债539亿元、同业存单146亿元。

  上周五资金利率出现明显抬升,本周有所回落,截至9月12日,DR007相较8月31日抬升5bp,R007抬升8bp。

  9月12日中国10年国债利率收于3.6551%,相较8月31日抬升8bp,短端收益率基本维持震荡,期限利差走扩8bp至81bp。

  不同等级信用利差有所收窄。截至9月12日,高等级信用利差相较8月31日收窄10bp,中低等级信用利差则相较8月31日收窄11bp。

  A股近期持续下行,指数逼近此前低点。上周单周上证综指下跌22.95点,跌幅0.84%,上证50指数下跌1.49%,创业板指数上周下跌0.69%。本周前三日上证综指累计下跌1.71%逼近前低2638,上证50累计下跌2.31%。资本市场底部目前可能仍未探明。

  在我们所选取的指数样本中,上周全球市场出现不同程度下跌,从近4周的累计涨跌幅情况来看,美股一枝独秀。

  9月12日人民币汇率收于6.8680。目前人民币汇率相较8月31日收盘明显走弱381pips,美元指数重回95上方是一方面因素,另一方面,从陆股通资金流向的变化来看,近期也出现了一定程度的流出。境外机构对冲人民币汇率风险的成本目前仍维持在低位。

  受较强就业数据的支撑,近期美元指数重回95上方,亚洲货币与新兴市场货币均较为弱势,这也与我们测算的新兴市场国际资金流动情况的边际恶化相符。目前美元指数并未进一步走高,未来需要继续关注这一风险。

全球视野看中国资产周报系列:

2018年第1期:《全球视野看中国资产周报》的缘起与框架

2018年第3期:资本流入、股市上涨、汇率升值

2018年第4期:2017年外资买了多少股票?多少债券?

2018年第5期:从来就没有什么救世主

2018年第7期:春节期间全球股市普涨

2018年第8期:从“收入分配红利”理解近期中小创的反弹

2018年第9期:钝化的美股冲击,“猴性”的外资

2018年第10期:债券南向通没困难、但也没必要

2018年第11期:贸易战对美联储年内加息次数的潜在影响

2018年第12期:新版“广场协议”诞生了吗?

2018年第13期:动荡的世界,谁能独善其身?

2018年第14期:美俄危局仍无碍外资流入

2018年第15期:北边降准,南边“升息”

2018年第16期:外资怎么理解“扩大内需”?

2018年第17期:美元走强施压新兴市场

2018年第18期:A股入MSCI名单公布

2018年第19期:持续关注新兴市场资本流动情况

2018年第20期:全球避险情绪再度升温

2018年第21期:外资仍在“喝酒吃药”

2018年第22期:QFII制度再迎改革,中国资本市场开放更进一步

2018年第23期:中美贸易摩擦持续扰动资本市场

2018年第24期:如何理解近期人民币汇率的贬值?

2018年第25期:究竟什么是本轮人民币汇率贬值的真正原因

2018年第26期:美元指数再度冲击95关口

2018年第27期:外资又是如何理解近期的政策变化的?

2018年第28期:近期新兴市场货币压力暂缓

2018年第29期:提高外汇风险准备金率有用吗?

2018年第30期:当大家都在担心“滞胀”,我在担心什么?

2018年第31期:新兴经济体整体崩溃的可能性大吗?

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